In Rahmen der Schulden- und Kreditkrise wird vor allem durch Regierungen, Zentralbanken und Medien oft der Eindruck vermittelt, dass eine "zu harte" Währung ein Problem für ein Land darstelle und eine Währungsabwertung als Ausweg empfehlenswert sei.

So nannte die Schweizerische Nationalbank (SNB) den Schweizer Franken im Jahr 2011 "massiv überbewertet"^{[ a ]} und legte in Folge einen Mindestkurs für den Euro von 1,20 Schweizer Franken^{[ b ]} fest.

Der Spiegel hatte 2010 in Bezug auf China gar einen Währungskrieg beschworen^{[ c ]} und legte damit nahe, dass man andere Länder durch Abwertung der eigenen Währung wirtschaftlich besiegen könne.

Kann eine Währung wirklich überbewertet sein?

Der Begriff “Überbewertung” setzt voraus, dass derjenige, der eine Währung für überbewertet hält, glaubt, bessere Informationen zu besitzen als "der Markt". Auf Märkten kann strenggenommen im vorhinein aber nicht von einer Überbewertung sondern nur von einer unterschiedlichen Bewertung desselben Gutes durch verschiedene Markteilnehmer gesprochen werden, die zu einem Marktpreis führen. Ein Eingriff in den Marktpreis und damit bei Währungen in den Wechselkurs spricht dem Zentralplaner eine höhere Erkenntnis als den einzelnen Marktteilnehmern zu. Wenn ein einzelner Marktteilnehmer z.B. den Schweizer Franken für überbewertet hielte, läge es für diesen nahe, bei nächster Gelegenheit Franken in Euro umzutauschen, um von der zu erwartenden Aufwertung des Euro gegenüber dem Franken zu profitieren, statt seinen angenommenen Wissensvorsprung zu verspielen und allen anderen Marktteilnehmern seine Überzeugung mitzuteilen.

Die alleinige Deklaration einer Über- oder Unterbewertung ohne entsprechende praktische Handlung ist deswegen geeignet, die Frage nach dem Motiv der öffentlichen Kundgabe aufzuwerfen. Der Insider-Vorwurf gegenüber SNB-Präsident Hildebrand wäre demnach ein Beispiel für eine rationale persönliche Handlung, auch wenn sie gegen bestehende Schweizer Gesetze verstieße. Aus Sicht der Nationalbank als Institution oder der Schweizer Volkswirtschaft insgesamt ist ein Motiv aber nicht mehr so einfach zu bestimmen.

Gewinner und Verlierer einer starken Währung

Jede Auf- oder Abwertung einer Währung führt sowohl zu positiven wie auch negativen Effekten bei unterschiedlichen Marktteilnehmern. Die Betonung der negativen Effekte der Stärke einer Währung vernachlässigt die Marktteilnehmer, die einen Vorteil aus einer starken Währung ziehen, sonst könnte die Empfehlung wohl nur lauten, jede Währung immer soweit wie möglich abzuwerten.

Ein Eingriff in den Preisbildungsmechanismus und damit in die Austauschverhältnisse von Gütern und Dienstleistungen führt auch im Falle einer Abwertung immer zu nachteiligen Effekten. So werden z.B. ausländische Produkte für den inländischen Konsumenten und importierte Rohstoffe und Vorprodukte für die Unternehmen teurer. Erwarten die Bürger eine Währungsabwertung ihrer eigenen Währung, kommt es zu Kapitalflucht. Wird die Abwertung durch Geldschöpfung, also Ausgabe von Zentralbankkrediten, erreicht, wirkt die Abwertung zudem inflationär auf das inländische Preisniveau.

Ein Teil der behaupteten Vorteile einer Währungsabwertung stellt damit eine rein umverteilende Wirkung zwischen Marktteilnehmern innerhalb des abwertenden Landes dar – einige werden durch eine Währungsabwertung bessergestellt, andere enteignet.

Die Argumentation für Währungsabwertungen entspringt deshalb demselben Denken wie der Einsatz protektionistischer Maßnahmen über Schutzzölle oder andere Einfuhrbeschränkungen, die immer auch Negativwirkungen für Bürger und Unternehmen in dem Land haben, das die protektionistischen Maßnahmen ergreift.

Man könnte auf der politischen Ebene argumentieren, dass aufgrund der Wirtschaftsstruktur in einem bestimmten Land der Saldo der Vor- und Nachteile eines Wechselkurseingriffs positiv oder negativ ist, dies würde aber nichts an der grundlegenden Tatsache ändern, dass der Schutz der einen Marktteilnehmer durch Nachteile anderer Marktteilnehmer im selben Land erkauft werden muss.

Wollte eine Regierung einen gesamtwirtschaftlichen Vorteil für das eigene Land erzielen und gleichzeitig ihre Bürger und Unternehmen gleich behandeln, müsste eine solche Maßnahme durch eine simultane Entschädigung derjenigen Marktteilnehmer begleitet werden, die z.B. durch die gezielte Abwertung der Währung geschädigt werden. Das ist wenig praktikabel, zeigt aber die versteckte Dimension derartiger Markteingriffe.

Bei einer Abwertung des Frankens dürfte die Schweizerische Nationalbank also eigentlich nicht verkünden, dass "die" Schweizer Wirtschaft insgesamt geschützt wird. Bei Berücksichtigung aller Wirkungen müsste dargelegt werden, dass einzelne Branchen wie die Schweizer Landwirtschaft oder exportierende Unternehmen mit geringem Importanteil geschützt werden sollen, zu Lasten der Schweizer Bürger und Unternehmen, die in Folge höhere Preise für Importe zu bezahlen haben.

©KOF ETH Zürich, 6. Jan. 2012